11月6日，據彭博報道新博通(AVAGO)提議以每股70美元現金加股票方式收購高通(60美元現金和10美元股票，比11月2日高通收盤價溢價28%)，交易總價值1300億(股本+債務收購)美元。交易完成后，博通2017年收入預計達到510億美元，體量將成為僅次于英特爾和三星電子的全球第三大芯片商。

對于新博通(AVAGO)單方面發(fā)出的消息，高通回應稱“已經接收到來自博通的并購提議”，但高通并未明確表示是否同意此項提議?？梢?，此項并購案并未石錘，很多媒體仍在期待“驚天大反轉”。不過從各種跡象來看，此并購成功的可能性還是蠻大的。 

資本驅動下 帶有濃厚個人色彩的并購 

主導此次并購的是新博通現任總裁兼CEO Hock Tan，是業(yè)界聞名的“以利潤為第一目標”擅長資本運作和并購重組的絕頂高手，畢業(yè)于美國麻省理工學院及哈佛大學MBA，曾就職美國多家投資公司、美國可口可樂和通用公司，后來進入半導體公司IDT，并于2006年加入被私募基金KKR和銀湖資本(Silver Lake)收購的AVAGO并執(zhí)掌其總裁兼首席執(zhí)行官。

Hock Tan名聲鵲起源自加入AVAGO后的幾起半導體并購案。自2013年起，Hock Tan短短幾年收購了多家體量比自己大的半導體公司，其“快狠準”的并購作風讓并不起眼的AVAGO迅速變成半導體營收TOP5的行業(yè)巨頭。

并購路線：2013年，安華高斥資66億美元溢價40%收購了存儲芯片公司LSI，獲得了利潤豐厚的數據中心存儲芯片業(yè)務;2015年，AVAGO宣布斥資370億美元收購老牌芯片公司博通，成當時最大規(guī)模的半導體行業(yè)并購交易;完成收購博通之后僅10個月，新博通又宣布斥資59億美元收購數據中心網絡提供商博科(Broadcade)。 

 Hock Tan“蛇吞象”式的并購，帶領AVAGO營收和股價都增長了超過五倍，而現在收購博科交易還沒有完成，又將槍口瞄準了移動芯片巨頭高通，不得不感嘆其并購行為的新奇、果敢和大膽!Hock Tan早年在金融投資領域的就職經驗，以及AVAGO“東家”乃資本投資公司的背景決定了其半導體發(fā)展思路帶有濃厚的資本運作的色彩，明顯有別于其它半導體巨頭的并購思路。

重組猜想：濾波器和IoT業(yè)務可能遭殃 

據編者了解，Hock Tan的“果敢”作風同樣運用在并購后的重組上，重組中那些贏利點低的事業(yè)部將在重新包裝后被無情賣掉。一位博通前員工曾透露：“他的商業(yè)模式是利潤驅動，而不是技術驅動。每個部門都有極其嚴格的利潤指標，連續(xù)兩三次達不到的話，Hock Tan就會關閉或出售整個部門?！?nbsp;

之前AVAGO收購LSI交易完成后，立即將LSI的企業(yè)級閃存和SSD控制器業(yè)務出售給了希捷，收購博通之后又隨即把博通的IOT業(yè)務部門作價5.5億美元出售給了Cypress，而宣布收購博科之后又計劃將后者網絡業(yè)務出售給Arris、將數據中心網通業(yè)務出售給EXtreme。其中，出售博通IOT部門的原因就是其利潤率達不到Hock Tan規(guī)定的30%及格線，而主導收購博科是因為博科的核心部門利潤率高達70%。這些行為均說明，如果一旦成功并購高通，那些產線重合嚴重、利潤不高的事業(yè)部很可能會遭到變賣或裁撤! 

那么，試猜想一下雙通若合并哪些部門會被調整?從產品線來看，博通目前有四類主要產品:有線基礎設施、無線通訊、企業(yè)存儲和工業(yè)及其他，應用領域涵蓋數據中心聯網、智能手機和基站、電信設備、機頂盒、家庭連接等領域。而高通的核心業(yè)務在無線通信技術方面，應用領域側重智能手機等消費電子、IoT和汽車(收購NXP后實力大增)?？梢?，在無線技術(Wi-Fi、藍牙、GPS)方面，雙通的業(yè)務存在著諸多重合之處，此外射頻前端技術也有部分重合，一旦合并這幾大版塊的業(yè)務被整并的風險很大。

雖然此次并購并未實錘，但編者從小道消息得知，目前高通某事業(yè)部已經有人員變動的跡象。編者猜測，如果并購實現，以下幾個版塊可能有被調整的風險： 

一是射頻前端模塊，業(yè)界人士均曉，濾波器(BAW和SAW)是射頻前端模塊的關鍵組件。高通2016年通過與TDK成立合資公司RF360，獲得了包括表面聲波(SAW)、溫度補償表面聲波(TC-SAW)和體聲波(BAW)在內的一系列全面的濾波器和濾波技術，以及做開關或天線調諧的SOI技術與低噪聲放大器(LNA)技術。而BAW(FBAR)卻是AVAGO的核心業(yè)務之一，在全球占據非?？捎^的市場份額。一旦雙通合并，AVAGO強勢的BAW(FBAR)產品線必定會擠掉RF360部分業(yè)務，人員裁撤的可能性很大。 

二是在IoT 布局方面，雖然IoT一直是近幾年半導體公司發(fā)力的重點，但因標準不一、業(yè)務分散等諸多因素導致大多數企業(yè)的營收并不理想。目前高通在智慧家庭的盈利能力并不強，且短期內難以有飛躍式的業(yè)績貢獻。而新博通又是一家看重“利潤”并要求“見效快”的公司，AVAGO早在收購博通之后毅然賣掉了并不太掙錢的IOT部門，所以繼續(xù)出售高通IOT事業(yè)部也是很有可能的。 

三是Wi-Fi、藍牙、GPS等無線技術。這一塊主要是因為雙通技術重合的部分較大，二者技術實力相當且應用市場成熟，加上無線技術并非當前應用端的核心技術，未來升值空間不大。以新博通的經營風格，冗余業(yè)務是絕對不允許存在的，并入IoT包裝出售的可能性非常大。 

事實上，業(yè)界對Hock Tan的這種并購和整合行為一直存在爭議。作為半導體行業(yè)的“局外人”，Hock Tan以資本運作的思路經營以技術驅動為核心的半導體行業(yè)，多少會遭到詬病，畢竟半導體行業(yè)是一個注重技術投入的行業(yè)，技術創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的血液和動力，如果過于注重銷售和利潤忽略技術研發(fā)，長遠來看并不利于企業(yè)發(fā)展。不過，從另一方面來看，在Hock Tan的經營下，新博通的營收、利潤都在過去幾年成倍增長，目前公司市值已高達1000多億美金。 

因此，編者認為要辯證地看待此并購行為。對于被并購的企業(yè)來說，保留核心業(yè)務、輕裝上陣，也許比面面俱到全線武裝更容易成長。不過，一味重資本輕技術，動搖半導體行業(yè)“技術創(chuàng)新”的根本，不見得會有完美的結局。

2017-11-15  來源：華強電子網wangqiongfang 

文章關鍵詞： 韋爾半導體  香港華清電子(集團)有限公司  高通  博通  并購