[在2016年全球收入前二十五大半導(dǎo)體廠商中,名次變動最大的便是博通,其市場占有率排名從2015年的17位攀升12位,至全球第五。]

當博通CEOHockTan極為罕見地在公眾場合露面,為美國總統(tǒng)特朗普站臺,吆喝著美國夢,宣布要將博通總部從新加坡搬到美國時,沒人想到一轉(zhuǎn)身博通便向高通提出了要約收購,震驚科技行業(yè)。

在11月13日遭到高通董事會正式拒絕的提議后,博通依然想“霸王硬上弓”,堅持要收購高通。HockTan在聲明中稱,雙通合并會創(chuàng)造一個強大的全球公司,現(xiàn)有的收購要約對高通股東具有吸引力,“他們的反應(yīng)鼓勵我們”。

65歲的Hock帶有濃重的東南亞口音,在幾次公開場合中罕見地露面,說話的語速都比較慢,看上去親切慈祥,但卻是一位兇猛的資本大鱷。

他被稱為近年來全球半導(dǎo)體行業(yè)最為兇猛的并購操盤手,短短幾年間,連續(xù)收購了數(shù)家比自己更大的同業(yè)公司,并帶領(lǐng)安華高(AvagoTechnologies)營收和股價增長了五倍有余。入主博通后的安華高更是以“新博通”的名義在半導(dǎo)體行業(yè)的排位賽中從前年的第17位躍升至第五位。

與英偉達的黃仁勛、AMD的蘇姿豐和臺積電的張忠謀這些側(cè)重技術(shù)的華人不同的是,這位被財富雜志稱為金融極客的馬來西亞華人,通過資本運作建立起了自己的半導(dǎo)體帝國。

但手握麻省理工學院機械工程學士和碩士學位,并獲得哈佛商學院MBA碩士學位的HockTan對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也有著自己的看法,他認為,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已成熟,預(yù)計接下來的十年半導(dǎo)體行業(yè)會進入從水平整合到垂直整合的過程。

瘋狂并購史

憑借一系列的資本運作,HockTan在幾年間連續(xù)并購更大規(guī)模的半導(dǎo)體公司,使博通成為了半導(dǎo)體行業(yè)的一大巨頭。

他曾在2015年華美半導(dǎo)體協(xié)會年度晚宴上這樣評價自己,“我不是半導(dǎo)體人,但我懂得賺錢和經(jīng)營”。

根據(jù)信息技術(shù)研究和顧問公司Gartner的研究,2016年博通收入為132.2億美元,較2015年的45.43億美元增加了191.1%。在2016年全球收入前二十五大半導(dǎo)體廠商中,名次變動最大的便是博通,其市場占有率排名從2015年的17位攀升12位,至全球第五。

但很明顯,HockTan的野心不止于此。11月6日,美國通信半導(dǎo)體芯片公司博通正式對高通提交收購要約,該項交易總價超過1300億美元,如果順利完成,將是半導(dǎo)體史上最大規(guī)模的并購案。

向高通發(fā)出要約的同時,作為博通的掌舵人,HockTan在寫給高通董事會的一封信中提到,收購要約對兩家公司的股東和投資人都極具吸引力,尤其是會給高通股東帶來的股市收益。博通稱,該收購價格較高通11月2日54.84美元的收盤價溢價28%。

收購高通的投資者說明書顯示,如果博通和高通合并,營收將達510億美元;如果不包括恩智浦,營收也將達42億美元。不管高通與恩智浦的收購案是否達成,一旦雙通合并,將成為全世界第三大半導(dǎo)體公司,僅次于英特爾和三星。

此次收購高通,HockTan明顯有備而來,他在一份聲明中表示,“我們相信全球客戶將樂于看見雙通合并,不然我們也不會發(fā)起此項收購要約。”對于反壟斷調(diào)查,HockTan也是信心滿滿,“我們預(yù)計相關(guān)的反壟斷或其他監(jiān)管問題不會延長這種性質(zhì)交易的正常時間表?！辈┩ǚ矫姹硎?此前宣布的總部回遷計劃進一步增加了交易確定性。

需要指出的是,目前的半導(dǎo)體芯片公司博通是被安華高收購后的新博通。1971年,HockTan到美國麻省理工學院(MIT)求學。他擔任半導(dǎo)體解決方案公司ICS的CEO,在ICS出售給硅谷半導(dǎo)體公司IntegratedDeviceTechnology后進入IDT。

安華高的歷史要追溯至惠普公司1961年成立的元器件部。1999年,惠普將此項業(yè)務(wù)分拆為安捷倫公司(AgilentTechnolgies)。到了2005年,安捷倫又將旗下的半導(dǎo)體事業(yè)部獨立出來成為安華高,以26.6億美元出售給私募基金KKR和銀湖資本。隨后,KKR請來了HockTan出任安華高CEO。2009年,他帶領(lǐng)安華高在納斯達克成功上市,并走上了通過并購快速擴張其半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)的道路。

2013年12月,安華高宣布斥資66億美元,溢價41%現(xiàn)金收購存儲芯片制造商LSICorp(LSI),以加強其在企業(yè)存儲市場的地位,而當時的安華高在該領(lǐng)域并不知名。收購所需資金中10億美元為安華高自有資金,10億美元由銀湖資本提供,還有46億美元來自多家銀行的貸款。其中,銀湖的注資以7年期可轉(zhuǎn)換債券的形式進行。

2015年,安華高宣布以370億美元收購老牌芯片公司博通,包括170億美元現(xiàn)金和200億美元的股票,也是當時半導(dǎo)體行業(yè)最大的收購交易。兩公司合并后,新公司將更名為博通有限(BroadcomLtd)。為了此項交易,安華高利用手中現(xiàn)金和股票向銀行融資90億美元。

博通是當時全球最大的WiFi芯片制造商。2014年,博通的營收為84億美元,遠高于安華高當時的42.7億美元。370億美元的收購價也比安華高當時363億美元的市值高。收購?fù)瓿珊?新公司沿用“博通”名稱,股票代碼仍為AVGO,原博通股票退市。

HockTan并未停止腳步,一年之內(nèi),在其領(lǐng)導(dǎo)下的新博通又宣布以59億美元收購美國數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商博科(Brocade)。當時博通預(yù)計,會通過新的債務(wù)融資和現(xiàn)金為交易提供資金。自博通宣布收購意向以來,美國國外投資委員會(CFIUS)至少三次以危害國家安全為由推遲審批。有分析人士稱,11月初博通宣布將總部的業(yè)務(wù)運營搬回美國正是為了規(guī)避這樣的審查。在博通宣布將總部搬回美國后不久,即11月17日,博通正式宣布,完成對網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商博科的收購。

而在HockTan的領(lǐng)導(dǎo)下,安華高的股價從2009年IPO時的15美元一路飆漲至超過270美元。

資本操盤手

在很多人眼中,HockTan的操盤方式就是負債收購比自己更大的競爭對手。在他決定收購一家公司時,便已經(jīng)考慮好之后要賣掉的部門,能賣多少價錢,以及可以賣給什么樣的人。交易完成后,立即進行重組,果斷賣掉非核心業(yè)務(wù)和裁員,專注提升公司利潤率。

“從博通過去的收購記錄,不難看出資本對于芯片市場的影響,對所有上市的芯片企業(yè)來說,畢竟還是要對股東與投資人交代,看的不是只有營收,還有獲利與EPS等表現(xiàn),這些都是股東與投資人所在意的?！卑雽?dǎo)體研究機構(gòu)拓墣產(chǎn)業(yè)研究院分析師姚嘉洋對第一財經(jīng)記者表示。

一位已離職的博通員工對第一財經(jīng)記者表示,兩年前,在安華高吞下博通后,原有的公共關(guān)系等“不賺錢”的部門全部被裁。HockTan在操盤企業(yè)收購過程中遵循的原則就是要賺錢,砍掉虧錢的業(yè)務(wù),并且希望與客戶簽訂長期合約關(guān)系。“HockTan買下博通后直接漲價25%,如果客戶不同意就斷貨。華為這樣的大客戶,也被要求將未來一年的需求提前下單,才能保證老價格供貨。”該離職員工對第一財經(jīng)透露。

曾經(jīng)服務(wù)過博通的一位供應(yīng)商印證了上述說法,在安華高并購博通后,他們結(jié)束了為博通品牌服務(wù)的訂單,除了技術(shù)上的業(yè)內(nèi)溝通會外,“新博通”已經(jīng)很少再出現(xiàn)在大眾視野中?！袄喜┩ó敃r大中華區(qū)的不少高管也被撤換,包括一些業(yè)務(wù)部門?！痹摴?yīng)商表示。

而在Hock幾次并購中,總有一批財團力量圍繞著他。在對高通的收購要約中,博通表示,已經(jīng)從美銀美林、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通和摩根士丹利收到“高度信心函”,會為該交易提供必要的債務(wù)融資。

私募股權(quán)投資公司銀湖(SilverLakePartners)也為高通提供了50億美元的可轉(zhuǎn)債融資承諾。銀湖是博通的現(xiàn)有股東之一。在安華高前幾次大并購中,資本的力量均起到了關(guān)鍵性作用。

上述博通離職員工對第一財經(jīng)記者表示,博通的“盟友”KKR一直未有公開動作,但在半導(dǎo)體并購案中,這家著名的美國私募股權(quán)基金的實力不容小覷,甚至有人戲稱博通CEOHockTan正是KKR在半導(dǎo)體行業(yè)的“發(fā)言人”。

手機中國聯(lián)盟秘書長王艷輝則認為,此次“雙通收購案”是安華高收購博通的翻版,安華高雖小,但盈利能力遠強于博通,收購看似不合理,蛇吞象其實很正常。他表示,從資本市場來看,雙通案的成功概率還是很大的,畢竟收購代表了大多數(shù)股東或者說資本的意志。

美國克班資本市場投資公司(KeyBancCapitalMarkets)的董事總經(jīng)理約翰·維恩則在一份報告中稱,博通收購高通的計劃無異于一項“令人印象深刻的金融工程杰作”

從“皮包骨”到白宮座上賓

今年65歲的HockTan,出生于馬來西亞華人聚集地檳城。

與現(xiàn)在壯實的體型不同的是,HockTan剛到美國時骨瘦如柴。1971年,18歲的HockTan到美國麻省理工學院(MIT)求學。當時,家庭并不富裕的他無法承擔到美國留學的高昂費用,全靠MIT的獎學金;隨后,他又在哈佛大學獲得了MBA學位。

在白宮受特朗普嘉獎時,HockTan說:“我的母親從未想過,有一天她的兒子會在白宮,在總統(tǒng)辦公室,站在美國總統(tǒng)旁邊。”而在他說完這句話時,身后的特朗普抱著他的肩膀說:“我媽也是?！盚ockTan當場還大談美國的教育體系給了他機會,讓他實現(xiàn)了美國夢。

他稱,過去幾年美國的政策讓不少企業(yè)在全球市場中處境越來越困難,一些優(yōu)秀企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)全球化,有些離開了美國。而特朗普大幅減稅的措施改善了商業(yè)環(huán)境,讓美國“再次成為引領(lǐng)全球性企業(yè)的最佳地點”。他稱自己是美國人,而且博通的直屬主管、董事會成員和90%以上的股東都是美國人,“因此我們宣布要讓博通回家”,把博通的總部從新加坡遷回美國。

不過,除了稅務(wù)原因,有分析師表示,此舉也是為了使博通收購博科案順利通過。特朗普上臺后設(shè)置的監(jiān)管障礙,讓總部設(shè)在美國之外的公司收購美國企業(yè)越發(fā)困難。如果成為一家美國公司,博通可以規(guī)避相關(guān)的審查。Jefferies&Co.的分析師馬克·利帕西斯(MarkLipacis)表示:“這一決定緣于博通謀求并購的策略,以及海外公司收購美國公司更加困難的政治現(xiàn)實。

不過,對于母校MIT,HockTan充滿感激。

根據(jù)MIT官網(wǎng),2017年2月,Hock和妻子LisaYang(退休前為投資銀行家)向MIT麥戈文腦科學研究所(TheMcGovernInstitute)捐贈了2000多萬美元,成立自閉癥研究中心。他和妻子共育有3個孩子,其中兩個都患有自閉癥。

HockTan稱:“我很高興能夠投資于一個重視多學科協(xié)作方法的機構(gòu)來解決像自閉癥這樣的復(fù)雜問題。“我們預(yù)計,源于我們中心的研究將對自閉癥群體產(chǎn)生重大影響。”

銀湖董事兼執(zhí)行合伙人KennethHao曾這樣評價過HockTan:“他擁有獨特的能力經(jīng)營大企業(yè),就好像它是一家小企業(yè)一樣?！倍cHock曾共事過的人也表示,除了工作之外,他很少花時間在其他方面,喜歡用結(jié)果說明一切。

垂直整合期到來

有半導(dǎo)體投資人對第一財經(jīng)記者表示,目前全球看,半導(dǎo)體行業(yè)的成長率很低,因此企業(yè)在這個過程中一定要走整合道路,“在資本上就這么簡單粗暴,要把PE(市盈率)、收入、利潤一直做上去”,在大家互相擠壓,企業(yè)成長緩慢的情況下,那就想辦法并購,“所以我覺得安華高收購博通,博通收購高通就是資本盛宴。如果我站在這個位子上,有這個能力也一定去玩這個事(并購)?！?

從博通的回應(yīng)也能發(fā)現(xiàn),其字里行間依然透露著高度自信。博通表示,Moelis&CompanyLLC、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、美林銀行和摩根士丹利都是博通的財務(wù)顧問,并由Wachtell、Lipton、Rosen&Katz(世界排名前列的律師事務(wù)所)和Latham&WatkinsLLP(瑞生國際律師事務(wù)所)擔任法律顧問。

國際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(SEMI)近日公布的報告也顯示,2015年,半導(dǎo)體公司的并購交易額超過600億美元,2016年和2017年可能分別為1160億美元和930億美元,這些兼并和收購主要是在成熟市場上增加規(guī)模和競爭力。

SEMI稱,預(yù)計2017年全球半導(dǎo)體行業(yè)有12項交易將會完成,價值超過930億美元。2017年收購的最大并購交易預(yù)計為高通和恩智浦半導(dǎo)體之間之交易,價值470億美元。

不過,如果博通和高通的交易達成,2017年的并購交易規(guī)模將遠遠超過該協(xié)會的預(yù)測。

在向高通發(fā)出收購要約前不久,HockTan便在臺積電30周年慶上談到了半導(dǎo)體行業(yè)的并購趨勢。他表示,從需求來講,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在八九十年代以每年30%以上的速度增長,但現(xiàn)在一年的增長率不到5%,和GDP成長率差不多,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)給早期投資者的超額報酬,或是稱之為產(chǎn)業(yè)淘金潮已經(jīng)結(jié)束。

此外,從結(jié)構(gòu)性上看,在80年代都是小型初創(chuàng)公司進入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè),90年代開始上市風潮和小型并購,到了2000年,水平式合并出現(xiàn)、大型交易出現(xiàn),半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展速度已經(jīng)降下來。接下來的十年,半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購趨勢,將會從水平并購走向上下游的垂直整合并購,未來半導(dǎo)體的生態(tài)系統(tǒng)會越來越重要。

2017-11-29  來源：全景網(wǎng) 

文章關(guān)鍵詞： 韋爾股份  香港華清電子(集團)有限公司  HockTan