文丨謝澤鋒

縱觀全球的科技領(lǐng)袖，不乏科班出身技術(shù)出眾的工程師，比如谷歌CEO拉里·佩奇，特斯拉CEO埃隆·馬斯克、英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛；亦有長(zhǎng)袖善舞管理卓越的經(jīng)營(yíng)者，譬如任惠普總裁惠特曼等。

但通過投資思維打造國(guó)際科技巨頭的企業(yè)執(zhí)掌者，并不多見，軟銀創(chuàng)始人孫正義、博通公司陳福陽(yáng)堪稱其中的佼佼者。

而放眼中國(guó)，崛起中的紫光集團(tuán)已經(jīng)成為全球半導(dǎo)體領(lǐng)域中不可忽視的一股力量，掌舵紫光大手筆投資的趙偉國(guó)，接連在集成電路產(chǎn)業(yè)掀起一股并購(gòu)旋風(fēng)，而紫光系企業(yè)近期的幾筆投資也是令市場(chǎng)為之側(cè)目。

在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)進(jìn)入巨頭壟斷，垂直整合的時(shí)代，趙偉國(guó)的投資思路為中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)了一股新鮮血液。當(dāng)然，也引起了頗多爭(zhēng)議。

雖然分別屬于不同的國(guó)家，但孫正義、陳福陽(yáng)、趙偉國(guó)這三位半導(dǎo)體狂人，驚人地秉持了相似的發(fā)展策略，并努力打造著各自的企業(yè)帝國(guó)。

01

并購(gòu)為王

瘋子、狂人、賭徒，對(duì)于日本首富孫正義來(lái)說，這些詞匯可并非是貶義詞。

26年來(lái)，這位祖籍福建莆田的日本商人，用一筆筆令人驚嘆的交易震驚了世界。從白手起家到打造軟銀帝國(guó)，每隔兩三年，孫正義總能用一筆天價(jià)收購(gòu)，來(lái)證明自己就是為大場(chǎng)面而生。

“我總是有一些大的想法，每?jī)傻饺昃蜁?huì)爆發(fā)一次”，孫正義如是說。雖然已經(jīng)年近六十，但他身上那種冒險(xiǎn)的基因卻從未改變。

孫正義曾在2000年斥資2000萬(wàn)美元投資阿里巴巴，那筆投資如今已經(jīng)獲利上千倍。6分鐘投資馬云，已成為互聯(lián)網(wǎng)界的一段佳話。

軟銀還在2006年花費(fèi)150億美元收購(gòu)了虧損的沃達(dá)豐日本業(yè)務(wù)，并將軟銀打造成了日本第三大電信運(yùn)營(yíng)商。

2013年軟銀收購(gòu)了芬蘭游戲開發(fā)商Supercell大部分股權(quán)。去年6月，騰訊以86億美元收購(gòu)Supercell 84.3%的股份，三年孫正義獲利36億美元。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，過去10年間，軟銀花費(fèi)約820億美元展開了140多筆收購(gòu)交易。雖有過收購(gòu)美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Sprint之后債務(wù)激增的敗筆，但不可否認(rèn)，孫正義是近30年來(lái)最成功的投資者。

1953年出生的陳福陽(yáng)比孫正義大了4歲。但他在科技界的聲望顯然不及孫正義，不過隨著博通公司的不斷壯大，特別是博通宣布計(jì)劃斥資1300億美元并購(gòu)高通的消息公布后，陳福陽(yáng)的聲望不脛而走。

博通并購(gòu)高通將是半導(dǎo)體行業(yè)乃至整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)歷史上規(guī)模最大的收購(gòu)案。倘若成行，陳福陽(yáng)的名字也將載入半導(dǎo)體史冊(cè)。

作為博通公司CEO，陳福陽(yáng)通過不斷的并購(gòu)，打造了影響世界的芯片巨頭。

既懂技術(shù)有懂經(jīng)營(yíng)的陳福陽(yáng)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有著自己的看法，他認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已成熟，預(yù)計(jì)接下來(lái)的十年半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)進(jìn)入從水平整合到垂直整合的過程。

按照這一邏輯，陳福陽(yáng)啟動(dòng)了他的并購(gòu)巨艦。

2013年12月，安華高宣布斥資66億美元，溢價(jià)41%現(xiàn)金收購(gòu)存儲(chǔ)芯片制造商LSI。

2015年，安華高宣布以370億美元收購(gòu)老牌芯片公司博通，包括170億美元現(xiàn)金和200億美元的股票，這也是當(dāng)時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)最大的收購(gòu)交易。兩公司合并后，新公司將更名為博通有限。

博通是當(dāng)時(shí)全球最大的WiFi芯片制造商。彼時(shí)，博通的營(yíng)收為84億美元，遠(yuǎn)高于安華高當(dāng)時(shí)的42.7億美元。370億美元的收購(gòu)價(jià)也比安華高當(dāng)時(shí)363億美元的市值高。這場(chǎng)并購(gòu)堪稱蛇吞象。

然而，陳福陽(yáng)并未停止腳步，一年之內(nèi)，在其領(lǐng)導(dǎo)下的新博通又完成了59億美元收購(gòu)美國(guó)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商博科。

行業(yè)整合的結(jié)果是收入規(guī)模的大幅提升，2016年博通收入為132.2億美元，同比大增191.1%。在2016年，博通市場(chǎng)占有率從2015年的17位攀升至全球第5。

四年時(shí)間成長(zhǎng)為世界第五大半導(dǎo)體企業(yè)，安華高市值躍升至1067億美元。這一切都要?dú)w功于陳福陽(yáng)馬不停蹄的并購(gòu)。

回到中國(guó)，比孫正義正好小10歲的趙偉國(guó)，在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資頻率和規(guī)模也并不亞于前者。

擔(dān)任紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)后，趙偉國(guó)為公司確立了“打造世界一流高科技企業(yè)”的目標(biāo)及發(fā)展戰(zhàn)略，尤其是集成電路產(chǎn)業(yè)將成為紫光布局的重點(diǎn)。

2013年6月，紫光集團(tuán)以每股28.5美元的價(jià)格向展訊通信提出全資收購(gòu)邀約，并最終以17.8億美元完成私有化；一年后又以9.1億美元收購(gòu)了銳迪科。

2015年，紫光集團(tuán)又在信息服務(wù)領(lǐng)域再下一城。旗下紫光股份花費(fèi)188.81億元并購(gòu)了中國(guó)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及存儲(chǔ)器、服務(wù)器巨頭“新華三”51% 的股權(quán)。至此，紫光集團(tuán)構(gòu)建了一套“從芯到云”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

三筆重要的收購(gòu)，令紫光集團(tuán)羽翼豐滿，目前紫光已躋身全球第三大手機(jī)芯片公司，中國(guó)第一、世界第二的企業(yè)級(jí)IT服務(wù)公司。可以說，通過收購(gòu)奠定了紫光集團(tuán)發(fā)展的基礎(chǔ)。

2016年底開始，紫光集團(tuán)開啟了十年投資1000億美元的超規(guī)模布局。其中，存儲(chǔ)芯片的制造研發(fā)將是重中之重。趙偉國(guó)期望憑借十年努力，打破三星、SK海力士等企業(yè)的寡頭壟斷。

02

迥異的投資思路

孫正義--資本投資模式

2017年，孫正義的軟銀帝國(guó)又開啟一項(xiàng)更加宏大的計(jì)劃。軟銀集團(tuán)宣布與沙特主權(quán)財(cái)富基金PIF聯(lián)手，打造規(guī)模高達(dá)1000億美元的科技投資基金——軟銀愿景基金。最新消息顯示，該基金已經(jīng)完成第一期930億美元的募集，距離千億美元目前只是咫尺之遙。

毫無(wú)疑問，愿景基金已經(jīng)成為歷史上規(guī)模最大的風(fēng)險(xiǎn)投資或私募股權(quán)投資公司，甚至是最大的并購(gòu)基金。

至今，愿景基金的投資已涵蓋芯片、共享辦公空間、生物醫(yī)療、SaaS、農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，此前，軟銀40 億美元購(gòu)買的Nvidia 部分股份以及ARM25%的股份已轉(zhuǎn)讓給了愿景基金。

孫正義正在全球兜售他雄心勃勃的商業(yè)計(jì)劃。顯然，基金的愿景就是孫正義的野心。只有不斷制造大新聞才能配得上“大場(chǎng)面先生”的名號(hào)。

陳福陽(yáng)--行業(yè)垂直整合

就在孫正義“感覺睡覺都在浪費(fèi)時(shí)間”的時(shí)候，全球集成電路產(chǎn)業(yè)正掀起一波更加強(qiáng)烈的并購(gòu)重組浪潮。

僅2017年，就有英特爾收購(gòu)阿爾特拉，軟銀并購(gòu)ARM，高通計(jì)劃斥資470億美元吞并恩智浦。

敏銳的陳福陽(yáng)深知，如果不通過并購(gòu)做大做強(qiáng)，極有可能被別人并購(gòu)。2015年博通位列全球半導(dǎo)體第17位，一年后博通躍升至全球第5。

與孫正義不同，陳福陽(yáng)聚焦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，瞄準(zhǔn)行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，極短時(shí)間內(nèi)，從行業(yè)第二梯隊(duì)躍升至業(yè)界頂尖。

趙偉國(guó)--產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值投資

相比孫正義、陳福陽(yáng)，近年來(lái)，受到全球半導(dǎo)體市場(chǎng)環(huán)境的影響，趙偉國(guó)的投資手法相比以往也更加高明。

近期，紫光系在資本市場(chǎng)就掀起了一波“舉牌”浪潮。12月18日開始，紫光控股耗資1.36億港元舉牌聯(lián)想控股，至今已購(gòu)入聯(lián)想控股超過5%的股份。

此前，紫光控股已多次購(gòu)入中芯國(guó)際股票，曾一度增持超過6%。12月23日，紫光控股以近5000萬(wàn)港元又進(jìn)一步增持中芯國(guó)際。

為加強(qiáng)對(duì)下游封測(cè)的布局，減少中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)外的依賴。去年，紫光集團(tuán)成功控股南茂旗下上海宏茂微電子，布局半導(dǎo)體封測(cè)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

11月24日，紫光集團(tuán)以10.26億元獲得矽品子公司矽品蘇州30%的股權(quán)。12月12日，紫光集團(tuán)增資5500萬(wàn)美元入股蘇州光建存儲(chǔ)，后者是臺(tái)灣電子大廠光寶旗下企業(yè)，入股后，紫光支持有55%股權(quán)。

海外市場(chǎng)，在跨境并購(gòu)接連受阻后，紫光集團(tuán)開始尋求緩和的入股道路。12月7日，紫光增持戴樂格半導(dǎo)體股權(quán)比例至9.01%。戴樂格是蘋果電源管理芯片主要供應(yīng)商，華為Mate10也采用了戴樂格的產(chǎn)品。

可以看出，紫光系所投資企業(yè)絕大部分均屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，特別是對(duì)中國(guó)最大晶圓代工廠中芯國(guó)際、聯(lián)想控股以及幾家封測(cè)企業(yè)的入股，可以有效彌補(bǔ)紫光的短板，勢(shì)必在未來(lái)形成產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)。

對(duì)于資本和產(chǎn)業(yè)，趙國(guó)偉曾公開表示：“資本是逐利的，產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要資本的支持，資本投資我們，我們拿錢去做產(chǎn)業(yè)，資本再到資本市場(chǎng)去套利”。

不可否認(rèn)，在多年的發(fā)展過程中，三星集團(tuán)的“科技財(cái)閥”模式打造了一套良性循環(huán)的造血體系。三星家電、液晶面板、金融、物產(chǎn)、造船等產(chǎn)業(yè)均處于全球領(lǐng)先地位，這為芯片產(chǎn)業(yè)提供了源源不斷的資金支持。

“紫光要借鑒三星的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，成為一個(gè)以芯片和云網(wǎng)為主導(dǎo)業(yè)務(wù)的綜合性科技財(cái)團(tuán)。這樣，紫光才有可能完成振興中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的大業(yè)?！卑凑遮w偉國(guó)的這一思路，紫光的“全產(chǎn)業(yè)鏈投資+戰(zhàn)略入股+財(cái)務(wù)投資”的模式，只要能幫助芯片產(chǎn)業(yè)，都可以拿來(lái)為我所用。

全球信息產(chǎn)業(yè)瞬息萬(wàn)變，層出不窮新技術(shù)另一批知名企業(yè)慘遭淘汰，而只有通過投資并購(gòu)的方式，可以保持領(lǐng)先，也許這就是孫正義、陳福陽(yáng)乃至趙偉國(guó)的商業(yè)邏輯——“用投資實(shí)現(xiàn)憧憬”。

03

不同的國(guó)家環(huán)境

與東芝、索尼等傳統(tǒng)日本科技公司深耕實(shí)業(yè)不同，軟銀的科技帝國(guó)多來(lái)自于收購(gòu)和投資。和稻盛和夫、松下幸之助等日本實(shí)業(yè)家相比，孫正義更像是一個(gè)用投資“制造王者”的商人。

在索尼、東芝、夏普等曾一度輝煌的日本企業(yè)集體陷入衰退泥潭的時(shí)候，孫正義希望通過投資打造一個(gè)全球性科技帝國(guó)。然而科技產(chǎn)業(yè)早已是全球競(jìng)爭(zhēng)，日本市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法支撐孫正義的帝國(guó)野心，因此他只能通過收購(gòu)和投資在全球市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張。

相比日本，美國(guó)成熟的資本市場(chǎng)，完善的融資體系，特別是強(qiáng)大的華爾街投行，為超大規(guī)模的企業(yè)合并提供了基礎(chǔ)條件。

陳福陽(yáng)主導(dǎo)的幾次并購(gòu)中，得到了銀湖資本等機(jī)構(gòu)的資金支持。另一方面，華爾街投行不僅能從超大規(guī)模的并購(gòu)案中獲得不菲的財(cái)務(wù)顧問費(fèi)，而且能在資本市場(chǎng)覓得客觀的估值溢價(jià)。因此，在利益驅(qū)動(dòng)下，華爾街對(duì)超大型公司的合并自然是樂見其成。

縱觀全球，美日韓及臺(tái)灣地區(qū)的發(fā)展模式各不相同，各有特色，但只要適合自己的需要，就是正確的。

但與美日韓臺(tái)相比，中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈全面處于弱勢(shì)地位。而且，在各國(guó)政府對(duì)中國(guó)企業(yè)嚴(yán)防死守的背景下，設(shè)計(jì)、制造、封裝、測(cè)試甚至材料、制造設(shè)備等任何一個(gè)環(huán)節(jié)被別的國(guó)家把控，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)勢(shì)必時(shí)時(shí)面臨掣肘。

目前，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)極度依賴進(jìn)口，國(guó)家提出“十三五”期間要實(shí)現(xiàn)”自主可控”，芯片國(guó)產(chǎn)化率2020年時(shí)達(dá)到40%，2025年時(shí)達(dá)到70%。

從趙偉國(guó)的投資布局來(lái)看，紫光集團(tuán)入股矽品、南茂下屬公司，可進(jìn)入封裝領(lǐng)域；加上此前收購(gòu)展訊、銳迪科，擁有不俗的通訊及物聯(lián)網(wǎng)芯片設(shè)計(jì)能力；仰仗長(zhǎng)江存儲(chǔ)、紫光西部等布局存儲(chǔ)制造，紫光已然形成了較為完整的IDM(垂直制造)集成電路巨頭的雛形。

盡管與三星、英特爾、東芝、德州儀器等巨頭還有較大差距，但這樣的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，已逐步完善，為中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出了表率。

至少，從現(xiàn)在開始，一切就都不算晚。

2017-01-03  來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng) 

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